降解塑料的行业协会

金融界港股12月2日讯据港媒报道，根据一间独立经济资料研究机构北京华经编制的华经报告，于2009年，就内地销量而言，中国新材（1887）是中国第二大BDO生产商，市场份额约为16.0%。公司亦生产BDO的直接下游衍生产品GBL及THF。根据华经报告，于2009年，按总设计BDO产能计，公司在中国排名第五。鉴于中国可生物降解材料市场的发展并凭借公司现有的BDO生产经验，公司拟向下游扩张至生产以BDO为基的可生物降解PBS及PBS共聚物、并动用约10%的全球发售所得款项净额以建设公司的第一期PBS生产设施。

主要产品BDO用途广泛

公司的主要产品BDO是生产广泛用于汽车业、电子业、建筑业和服装业的高性能聚合物、溶剂和精细化学品所必须的化学中间体。GBL用途广泛，包括化妆品、喷发胶、杀菌剂、药片包装及作为饮料净化的加工剂。THF主要用于聚合物的初级粒子，并经常用于生产PTMEG，而PTMEG则是制作其他聚合物的反应剂。群益证券建议小注认购该股。

由于BDO为精细化学品的重要基本有机化学原材料和原料，如THF/PTMEG、PBT、GBL、PU及其他溶剂，其市场需求受中国经济和化学工业的整体发展影响。随着过去数年中国经济起飞，中国的工业和化学界别均长足发展。根据中国统计年鉴，于2003年至2008年期间，工业界别占中国内地生产总值的份额由约人民币5.495万亿元上升至人民币12.911万亿元，复合年增长率为18.6%，超过整体内地生产总值的复合年增长率17.2%。随着中国化学制造业的发展，化学和相关产品的进出口活动亦有所增加。根据中国统计年鉴，中国化学和相关产品的进口总额由2003年的约490亿美元增加至2008年的约1，190亿美元，复合年增长率为19.4%。中国化学和相关产品的出口总量由2003年的约200亿美元增加至2008年的约790亿美元，复合年增长率为31.6%。

按2010年5月31日业绩，收入按年上升40.8%至3.84亿人民币，这是主要由于经济复苏而令BDO及其衍生产品的需求增加，从而带动BDO， GBL及THF的平均售价及销量上涨。截至2010年5月31日止五个月，公司销售了14，561吨BDO，7，016吨GBL及3，435吨THF，对比上年同期分别增加了27.7%，24.6%及60.6%。另外，公司预计2010年全年的股东应占溢利将不少于2.01亿人民币，对比上年同期增加约16.8%。从2007年至2009年这三年的财务数据来看，2009年的股东利润按年上升28.5%，而这三年的复合增长率为15.5%，增长比较稳定，不是十分迅速。但从2010年头5个月的业绩来看，公司的增长动力开始加强，预计2010年公司会交一个较快的增长的业绩。

集资主要用于新厂建设是次集资所得款项的6.78亿港元（以发售价中位数每股2.83港元计算）将作下列用途：约5.22亿港元（相等于约人民币4.46亿元）将用于完成公司的55，000吨年新BDO生产设施的建设（包括就将采用的第四代DAVY工序的适用许可证费用）；约7，000万港元（相等于约人民币6，000万元）将用于完成兴建5，000 吨年及20，000吨年的PBS生产线（包括就将采用的中科院一步法的适用许可证费用），其构成公司的第一期PBS生产设施扩展计划；约4，300万港元（相等于约人民币3，700万元）将用于完成公司的新淄博生产基地的辅助场所工程及设施；约4，300万港元将用于本集团的一般营运资金。

公司估计2010年的盈利将不少于2.01亿人民币，公司的2010年预测市盈率为11.6倍至16.6倍。现时香港上市的一众化工股的2010E市盈率为16.0倍，而2011E市盈率为10.1倍，加上公司的规模比较大，盈利增长亦稳定，公司的定价合理。如公司接近下限定价，将会比较吸引。但现时市况不算十分乐观，投资者需要留意有关风险，故群益证券建议小注认购该股。

注：中国新材公开招股于本周五（3日）中午截止。

群益证券:中国新材盈利增长稳定